下面內(nèi)容是從1959年版本上未加改變地復(fù)制下來(lái)的,并加上評(píng)論。
普通股采取兩種不同的形式。在公司已經(jīng)上市的情況下,增加的股份按比例地提供給現(xiàn)有的股票持有者。預(yù)定價(jià)格定在當(dāng)前高市價(jià)之下,并且預(yù)定的“權(quán)力”含有一個(gè)貨幣價(jià)值。新股份的銷售幾乎總是由一個(gè)或更多的投資銀行包銷,但一般希望和期望所有的新股份將通過(guò)行使預(yù)約權(quán)而購(gòu)買。然而,上市公司增加的普通股銷售通常不需要分銷機(jī)構(gòu)方面的積極銷售努力。
第二種類型是用以前私人擁有的企業(yè)普通股進(jìn)行公開(kāi)的配置。這種股票的大多數(shù)出售是為了控制利息以使它們能在有利的市場(chǎng)兌現(xiàn),并改變企業(yè)的財(cái)政（當(dāng)新的貨幣用于經(jīng)營(yíng)時(shí),它經(jīng)常通過(guò)優(yōu)先股的銷售而實(shí)現(xiàn)）。這個(gè)活動(dòng)遵循著一個(gè)良好的模式,然而依證券市場(chǎng)的性質(zhì),其必然會(huì)給公眾帶來(lái)許多損失和失望。危險(xiǎn)來(lái)自被供給資金的企業(yè)的特點(diǎn)和使得籌措資金成為可能的市場(chǎng)條件。
在本世紀(jì)早期,我們最主要的公司的大部分被引入公共貿(mào)易。隨著時(shí)間的流逝,仍然緊緊持有證券的環(huán)公司的數(shù)目在逐漸減少,因而原始普通股的創(chuàng)建已經(jīng)趨向于越來(lái)越集中在相當(dāng)小的企業(yè)。作為一個(gè)不幸的關(guān)聯(lián),在同一時(shí)期,股票購(gòu)買者已經(jīng)形成了對(duì)大公司的根深蒂固的偏好和對(duì)小公司的相同的偏見(jiàn)。這個(gè)偏見(jiàn),像許多其他的偏見(jiàn)一樣,隨著牛市的逐步建立而趨向于減弱；普通股帶來(lái)的大且迅速的利潤(rùn)足以鈍化公眾的批評(píng)。而且,在這期間,可以發(fā)現(xiàn)相當(dāng)多的私人企業(yè)取得了輝煌的成就。
當(dāng)這些因素被放在一起時(shí),出現(xiàn)了下面的結(jié)果：在牛市中期的某個(gè)時(shí)候,第一個(gè)普通股的籌資出現(xiàn)了。這種股票的定價(jià)毫無(wú)吸引力,但是被早期證券的購(gòu)買者創(chuàng)造了較大的利潤(rùn)。市場(chǎng)的繼續(xù)上升,這種融資方式便經(jīng)常產(chǎn)生；公司的質(zhì)量不斷地變差,要價(jià)近于過(guò)分。牛市接拍詢問(wèn)的非常可靠的信號(hào)是：小且難以歸類的公司的新普通股,以稍高于許多具有長(zhǎng)期市場(chǎng)歷史的中等公司股票的價(jià)格發(fā)行（應(yīng)該補(bǔ)充的是,這種普通股融資很少是由具有最佳規(guī)模和聲譽(yù)的銀行來(lái)實(shí)施的）。
公眾的阻力和銷售組織情愿任何可能有利可圖的商品,只能有一個(gè)原因：價(jià)格崩潰。在許多情況下,新證券將損失它們發(fā)行價(jià)的75%或更多。以前的事實(shí)更壞,這個(gè)事實(shí)是,在牛市的詢問(wèn),公眾對(duì)那些隨意購(gòu)買的每一種類型的小證券都非常厭惡。這些證券的大多數(shù)都下跌到低于它們的實(shí)際價(jià)值,其程度與以前出售時(shí)所高出的程度相對(duì)稱。
對(duì)聰明的投資者的一個(gè)基本要求,就是要有能力來(lái)抵抗那些在牛市期間出售新普通股的證券銷售商的哄誘。即使通過(guò)嚴(yán)格的測(cè)試能夠辯明一兩種股票的質(zhì)量和價(jià)值,但是攪和在這種業(yè)務(wù)中仍可能是一個(gè)壞的策略。當(dāng)然,銷售商將會(huì)指出這種證券有相當(dāng)好的市場(chǎng)前景,包括某些證券在出售當(dāng)天就誘人地上升,但所有這些只是投機(jī)氣氛的一部分。此時(shí),花錢很容易。對(duì)于你按這種方式動(dòng)作的每一美元,如果結(jié)束時(shí)僅虧損兩美元,你將是幸運(yùn)的。
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