關(guān)于多樣化原則
安全邊際概念與多樣化原則之間有緊密的邏輯關(guān)系,一個(gè)與另一個(gè)互相關(guān)聯(lián)。即使具有投資者喜歡的安全邊際,一個(gè)單獨(dú)的證券也可能操作得很壞,因?yàn)檫@個(gè)邊際僅能保證他獲利的機(jī)會(huì)比損失的機(jī)會(huì)更多,而不保證損失是不可能的。但是,隨著委托數(shù)的增加,利潤(rùn)總和將會(huì)超過損失總和是肯定的。這也是構(gòu)成保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)的簡(jiǎn)單基礎(chǔ)。
多樣化是防御型投資所采用的一項(xiàng)原則。投資者如此廣泛地接受安全邊際原理,實(shí)際上證明了這一點(diǎn)。在這個(gè)過程中,多樣化伴隨著它。通過觀察計(jì)算出來(lái)的軌跡線,可以看到這個(gè)過程是豐富多彩的。如果一個(gè)人對(duì)于一個(gè)數(shù)押1美元,當(dāng)他贏利時(shí)獲得31美元的收益,但他損失的機(jī)會(huì)是33：1,這時(shí)他有一個(gè)“負(fù)安全邊際”。在這種情況下,多樣化是愚蠢的。他押的數(shù)越多,以獲利結(jié)束的機(jī)會(huì)就越少。如果他在每一個(gè)數(shù)上（包括0和00）固定押1美元,那么在每一輪他也許將損失2美元。但假設(shè)贏利時(shí)獲得35美元,而不是31美元,那么他將有一個(gè)小的但重要的安全邊際。因而,他押的數(shù)越多,他獲利的機(jī)會(huì)就越多,并且只需簡(jiǎn)單地在每一個(gè)數(shù)上押1美元,那么他在每一輪肯定贏得2美元（順便說一句,給出的兩個(gè)例子實(shí)際上描述了游戲者和一個(gè)具有0和00的輪盤業(yè)主的各自的地位）。
區(qū)別投資與投機(jī)的若干標(biāo)準(zhǔn)
就普遍接受的意義來(lái)說,投資沒有唯一的定義,盡管當(dāng)局有權(quán)力按他們喜歡的那樣將其定義得非常優(yōu)美。他們中的許多人懷疑在投資和投機(jī)的概念之間有任何實(shí)際的和可靠的差別。我認(rèn)為這種懷疑態(tài)度是不必要的和有害的。它之所以有害,在于它為許多樂于在證券市場(chǎng)尋找投機(jī)刺激的人提供了勇氣。我建議,安全邊際概念可被用來(lái)作為試金石,以助于區(qū)別投資操作與投機(jī)操作。
可能大多數(shù)投機(jī)者認(rèn)為,當(dāng)取得機(jī)會(huì)時(shí),就有了對(duì)他們有利的差額,因而在其做法中可能對(duì)安全邊際提出要求。第一個(gè)人都覺得時(shí)間對(duì)他的購(gòu)買是有利的,或他的技巧優(yōu)于大眾的技巧,或他的顧問和系統(tǒng)是值得依賴的。但是這種觀點(diǎn)是不可信的。他們基于主觀判斷,而沒有得到任何有利的根據(jù)或任何確定線索推論的支持。我非常懷疑,一個(gè)根據(jù)他的股票正在上升或下降的觀點(diǎn)而下賭注的人,在任何有價(jià)值的意義上,是否可以說成是受到了安全邊際的保護(hù)？
相反,投資者安全邊際的概念,像在前面所闡述的那樣,是基于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單和確定的算術(shù)推理。我相信,它將受到實(shí)際投資經(jīng)歷的有力支持。在未知的將來(lái)?xiàng)l件下,不能保證這個(gè)基本的定量方法將繼續(xù)給出有用的結(jié)果。但是,同樣地,在這點(diǎn)上也沒有悲觀的理由。
因而,簡(jiǎn)言之,為了進(jìn)行真正的投資,必須有一個(gè)真正的安全邊際。并且,真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明。
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