第三條要有持續(xù)充沛的自由現(xiàn)金流
巴菲特非常在意公司產(chǎn)生自由現(xiàn)金流（ＦＣＦ）的能力。ＦＣＦ是公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流－公司營(yíng)運(yùn)資金支出與資本性（主要是固定資產(chǎn)）投資的總和。巴菲特喜歡ＦＣＦ和喜歡ＲＯＥ在本質(zhì)上是一回事，都是希望能找到不必通過股東的后續(xù)投入或舉債的途徑就能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流的增長(zhǎng)或至少保持穩(wěn)定，這當(dāng)然在投資者眼里是好公司了。比如在巴菲特投資記錄里有一次罕見的高科技投資——“ＴＣＡ電信”的案例，這家公司在１９９９年巴菲特買入時(shí)估值已高高在上，本不符合巴菲特價(jià)值投資選股的思路，但是它每年１億美元以上的ＦＣＦ還是構(gòu)成了極大誘惑，雖然買的時(shí)候很貴，但還是一次成功的投資。到2005年“ＣＯＸ電信”巨資收購(gòu)了“ＴＣＡ”，巴菲特成功退出。如果說ＲＯＥ是反映公司為股東創(chuàng)造的賬面利潤(rùn)，ＦＣＦ就是給股東帶來的真金白銀。但是，就當(dāng)前中國(guó)Ａ股市場(chǎng)上的上市公司而言，情況有點(diǎn)特殊，由于它們有很強(qiáng) 的業(yè)務(wù)擴(kuò)張沖動(dòng)，每年的營(yíng)運(yùn)資金和固定資產(chǎn)支出都在增長(zhǎng)，ＦＣＦ這個(gè)指標(biāo)勢(shì)必看上去不會(huì)太漂亮。所以如果僅僅因?yàn)楣镜模疲茫埔驗(yàn)橘Y本性開支巨大而表現(xiàn)不佳，投資者便不予關(guān)注，那在中國(guó)股市里恐怕很難再找到滿意的Ａ股公司，投資者會(huì)失去很多投資機(jī)會(huì)。在中國(guó)Ａ股這個(gè)新興市場(chǎng)里，成長(zhǎng)性是更為主要的考量指標(biāo)，即便是那些在成熟市場(chǎng)里被視為防守型和收益型的股票，在中國(guó)也面臨著很多業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，這是由整體經(jīng)濟(jì)都處在投入期的特性決定的。所以，對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流要重點(diǎn)關(guān)注，來判定其盈利的質(zhì)量，但對(duì)ＦＣＦ則不必太苛刻，只要公司能把錢花在刀刃上就好。
第四條低負(fù)債
巴菲特青睞低負(fù)債公司的理由不適合于大多數(shù)投資者，尤其是個(gè)人投資者。例如，在上世紀(jì)９０年代巴菲特入主兩家保險(xiǎn)公司“ＧＥＩＣＯ”和“通用再保險(xiǎn)”，從表面上看，這兩家公司負(fù)債率極低，實(shí)際上巴菲特看中的是這兩家保險(xiǎn)商每年手上有兩百多億美元的閑散資金可供他投資使用。所以，除非投資者是想去控股一家上市公司，否則低負(fù)債不能成為一項(xiàng)選股的決定因素。當(dāng)然，如果資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期居于５０％，甚至７０％以上的公司，也是很麻煩的，但如果公司資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期低于１０％，也不完全是好事，很可能說明這家公司安于現(xiàn)狀，不敢投入或沒有投入的機(jī)會(huì)，未來成長(zhǎng)性就值得懷疑。在中國(guó)Ａ股市場(chǎng)，選擇資產(chǎn)負(fù)債率在２０％～５０％的公司是實(shí)際可操作的標(biāo)準(zhǔn)。
第五條優(yōu)秀的管理層
巴菲特說過，買一家公司的股票就是在買這家公司的管理層，他會(huì)親自通過各種渠道來求證公司管理層是否值得信賴，他所看上的管理層都是把敬業(yè)放在第一位，而把收入放在次要的位置考慮，這是很聰明的做法。巴菲特和他所投資公司的管理層都明白究竟什么是確保企業(yè)卓越的因素，這不是僅靠金錢的獎(jiǎng)勵(lì)就能辦到的。前面的選股標(biāo)準(zhǔn)多少還都可以量化，但此條屬于選人的標(biāo)準(zhǔn)，很難量化。因?yàn)槿说姆治鎏珡?fù)雜了，尤其對(duì)于資源有限的普通投資者甚至是機(jī)構(gòu)投資者也難以做到，很少有人能像巴菲特那樣有火眼金睛，也較少有和公司高管密切溝通的機(jī)會(huì)。這里要切記，如果自己不能親自判斷，也別道聽途說，人云亦云，把握不了的東西就最好別作為投資依據(jù)。作為一個(gè)主要靠媒體宣傳來了解公司高管的普通投資者，不能以“我相信誰(shuí)就是誰(shuí)”來作為投資持股的依據(jù)，把握公司及所在行業(yè)的基本面變動(dòng)才是更靠得住、更實(shí)際的做法。
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