投資計劃分析技術(shù)

　　
　　理性投資者應該了解股市歷史上的一些基本事件。他不應想當然地以為1949年以前的任何情況都和現(xiàn)在無關(guān),直到他知道他正在拒絕什么。因此,在表7和表8,我給出了1871年至1963年間股市的一些顯著的數(shù)據(jù)。表7是關(guān)于價格波動的數(shù)據(jù),從熊市的低價到牛市的高價再到熊市的低價。對于最近的1949年至1963年,我給出了這一大幅上漲時期中的三次主要回落的數(shù)據(jù)；這三次回落──即使幅度最大的一次出現(xiàn)在1962年──也不應被認為是真正的熊市出現(xiàn)時的下跌。表8給出了基于收益和股息的有關(guān)數(shù)據(jù),及由此產(chǎn)生的比率。這此將在后面章節(jié)中提及。
　　
　　在前一版中我強調(diào)了“市場的連續(xù)性”。我的意思是,如果在前一個牛市的高價位投資者出售了股票,那么他就有機會再以較低的水平買入。根據(jù)表7,1942年熊市的所有低價位都比前30年甚至更長時期中任何一個牛市的高價位要低,因此,1942年熊市的標準.普爾平均指數(shù)比1901年以來任何一個所記錄的高點都要低。 　　
　　但在近20年情況就不同了。股市在1946年市場高點以后的下跌毫無疑問反映了真正的熊市,平均值再也沒有回到以前（1939年）的高度。更驚人的是,1962年股市崩潰時的最低點是1946年的最高點的2.5倍。很明顯,我們已經(jīng)不能根據(jù)過去的經(jīng)驗來預測投資者何時應完全退出股市了。
　　
　　最后一個論斷并不是說防御型投資者沒必要考慮股市的大崩潰,而是說,他不能預測（或可靠地了解）股市何時會崩潰,會有多嚴重。