從二叉樹定價模型中了解賣權(quán)

　　二叉樹定價模型原理適用于賣權(quán)。期貨個股期權(quán)中的賣權(quán)是這樣一種選擇業(yè)權(quán)，即賣出高價格的金融工具—期貨。由于它具有提前行使的可能性，所以期貨賣權(quán)的價格要低于其現(xiàn)貨工具的賣權(quán)價格。

　　如果我們考慮股息的話，情況就會變得復(fù)雜。股息減少了期貨與現(xiàn)貨之間的價格差。如果股息過高.期貨的價格會小于現(xiàn)貨的價格，這樣使問題進(jìn)一步復(fù)雜化。

　　知道什么是股權(quán)登記日，如果期貨期權(quán)在現(xiàn)貨期權(quán)之前到期，很明顯歐式現(xiàn)貨期權(quán)與歐式期貨期權(quán)不相等。但是，即使他們同時到期且都是歐式期權(quán)的話，也有別的原因使這些工具有其獨特的特性。

　　期貨期權(quán)也許更具有吸引力。這是由于期貨合約比現(xiàn)貨工具更具有流動性和可交易性。比如，芝加哥交易委員會的國債期貨期權(quán)交易就比芝加哥期權(quán)交易所的國債期權(quán)交易普遍。原因之一是國俊期貨市場比其現(xiàn)貨市場流動性強。因為執(zhí)行時原生工具需要擁有一定的頭寸，而原生工具的流動性對于期權(quán)交易來說是很重要的。即使期權(quán)不執(zhí)行，遠(yuǎn)離流動性的期貨市場的期權(quán)定價也優(yōu)于其現(xiàn)貨市場的期權(quán)定價。這一點在高度分散的農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)貨市場中反映得很突出，這就是為什么農(nóng)產(chǎn)品沒有期權(quán)的原因之一.

　　假定投資者用S&P 500構(gòu)造一種期指套利保值、抵補買權(quán)或保護(hù)性賣權(quán)。現(xiàn)貨期權(quán)同時要求投資者以合適的比例購買S&P500的股票。采用期貨期權(quán)策略則要求投資者對于期貨和期權(quán)只保持一點頭寸。很明顯期貨市場比現(xiàn)貨市場更容易交易。

　　行使現(xiàn)貨期權(quán)要求交割原生工具。盡管這種可能性很小，但至少在某些可能的情況下，也將成為可交割工具的一種不足。這更可能在農(nóng)產(chǎn)品中出現(xiàn)，偶爾也會發(fā)生在國債券或國庫券之中。如果運用期貨期權(quán)的話，就不需要考慮原生商品。期貨合約實際上可以形成無限的數(shù)量。然而，如果歐式期權(quán)和期貨同時到期的話，除非期貨以現(xiàn)金結(jié)算，否則期權(quán)持有者或簽約者必須立即在期貨市場上進(jìn)行反向交割以避免按期貨合約進(jìn)行交割。

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