分離交易可轉(zhuǎn)債 分離交易可轉(zhuǎn)債的特點

　　(一)分離交易可轉(zhuǎn)債的定義

　　分離交易可轉(zhuǎn)債是“認股權和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”的簡稱，它是債券和股票的混合融資品種，分離交易可轉(zhuǎn)債由可轉(zhuǎn)換債券和股票權證兩部分組成，其本質(zhì)是附認股權證的公司債券，即上市公司以較低利率發(fā)行公司債，并附送若干公司認購權證以彌補低利率，待上市后，債券和權證分開交易。

　　(二)分離交易可轉(zhuǎn)債的特點

　　分離交易可轉(zhuǎn)債與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權可分離交易。與普通轉(zhuǎn)債相比，分離交易可轉(zhuǎn)債的權、債在上市后分開交易，分別對權、債定價，因此其定價較普通轉(zhuǎn)債更為直觀。即分離交易可轉(zhuǎn)債的投資者在行使了認股權利后，其債權依然存在，仍可持有到期歸還本金并獲得利息;而普通可轉(zhuǎn)債的投資者一旦行使了認股權利，則其債權就不復存在了。(文章來自贏家財富網(wǎng)http://datuav.com)

　　企業(yè)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債可以低成本地“一次發(fā)行、兩次融資”，其中兩次融資分別是發(fā)行債券(債務融資)和權證行權(股權融資)，而低成本則是股、債融資的價格—般可轉(zhuǎn)債的票面利率都較低，權證行權價格也都不低于發(fā)行時的股價，較之增發(fā)、配股等傳統(tǒng)股權融資方式，對老股東更有利，基于這些因素，發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債有更為嚴格的條件。

　　普通可轉(zhuǎn)債中的認股權一般是與債券同步到期的，分離交易可轉(zhuǎn)債認股權證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結束之日起不少于6個月。

　　分離交易可轉(zhuǎn)債不設重設和贖回條款，有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過業(yè)績增長來促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行人往往不是通過提高公司經(jīng)營業(yè)績，而是以不斷向下修正轉(zhuǎn)股價促成轉(zhuǎn)股對投資人造成損害，分離交易可轉(zhuǎn)債持有人與普通可轉(zhuǎn)債持有人同樣被賦予一次回售的權利，從而保護投資人的利益。

　　(三)投資收益與風險

　　1.投資收益

　　分離交易可轉(zhuǎn)債的價值包括純債價值和權證價值。分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，公司債券和認股權證分別在交易所債券市場和權證市場交易，投資者可以獲得債券部分的還本付息收益，當認股權證行使價格低于正股市場價格時，投資者可通過轉(zhuǎn)股或轉(zhuǎn)讓權證在二級市場上套利，從而獲取收益，而當認股權證行權價格高于正股市價時，投資者可選擇放棄行權，而在二級市場買賣正股來獲取超額收益。在這三者中，獲利的主要途徑在于通過分拆出售獲得權證的估值溢價。(文章來自贏家財富網(wǎng)http://datuav.com)

　　當然，投資者是以債券的超低利率為代價來換取權證的，因此投資者的實際損失是為獲得權證而犧牲的那部分債券利息。因此，分離交易可轉(zhuǎn)債的推出可彌補普通可轉(zhuǎn)債的缺陷，相對投資者而言是一種低風險、高收益的投資品種。

　　2.投資風險

　　由于分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行時派送了認股權證，對投資人來說，由于債券票面利率低于普通公司債券，債券上市后有跌破面值的風險。分離交易可轉(zhuǎn)債上市后，如果債券下跌幅度較大而股票權證走勢較弱，投資者就會面臨風險。

　　(四)實例分析

　　“XX股份”于2006年11月發(fā)行了550000萬元分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，票面金額為100元/張，發(fā)行數(shù)量為550萬手(5500萬張)，債券期限為5年，票面利率預設區(qū)間為1，40%，每張“XX股份”分離交易可轉(zhuǎn)債可以同時獲得發(fā)行人派發(fā)的23份認股權證，行權比例為1：1，即每1份認股權證代表1股發(fā)行人發(fā)行的A股股票的認購權利，每張權證的認購價格為人民幣3.40元/股。

　　假設一個投資者有10萬元資金，那么可以認購100個號碼的“xx股份”分離交易可轉(zhuǎn)債，按網(wǎng)上發(fā)售中簽率9.15%計算，可購得90張分離交易可轉(zhuǎn)債，同時也可獲得發(fā)行人派發(fā)的2070份認股權證。假設投資者以分離交易可轉(zhuǎn)債上市首日開盤價83元拋售，投資者可獲得7470元;同時以上市首日開盤價1.133元拋售認股權證，可獲得2345.31元，扣除9000元投資成本(不計手續(xù)費)可獲利815.31元，當然，必須注意到，上述純債券的投資是虧損的，虧損為90*(100-83)=1530。