現(xiàn)代投資組合理論

　　現(xiàn)代投資組合理淪由1990年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬科維茲創(chuàng)立，其出發(fā)點(diǎn)與上述理論不同，它考慮的是單期投資問題，即投資者樹有一筆資金，從現(xiàn)時(shí)起投資于一特定長(zhǎng)的時(shí)間(持有期)，在期初投資者需要決定購買哪些證券及購買數(shù)量，并持有直到期末。分別以一定數(shù)量購買的一組證券稱為一個(gè)證券組合(Portfolio)，投資者的決策就是要從一系列的可能的證券組合中選擇一個(gè)最優(yōu)的證券組合。

　　投資者在選擇進(jìn)行證券投資時(shí)，一般要考慮兩個(gè)因素;一是預(yù)期收益率的高低;二是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的大小。投資者以其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的側(cè)好來進(jìn)行證芬資產(chǎn)的述擇，即努力使其投資的效用最大化。馬科維茲假定，投資者大多是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，他們總是在一定預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)水平上選擇證券投資方法;理性的投資者總是希望在己知風(fēng)險(xiǎn)條件下，獲得最大期望收益;或者在已知期望收益條件下，使風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到極小。即在進(jìn)行收益風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上使得兩者達(dá)到最佳的平衡。馬科維茲同時(shí)指出：n種證券組合的預(yù)期收益率等于個(gè)別證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均，但由于不同證券在一定時(shí)期的收益率之間常常稱在著相互關(guān)聯(lián)，因此它們的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)并不等于這些個(gè)別證券預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均。這使得投資者可以利用組合投資降低總里風(fēng)險(xiǎn)。

　　現(xiàn)代投資組合理論本涉到一系列復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型計(jì)算，而在數(shù)學(xué)模型基礎(chǔ)上產(chǎn)生的β系數(shù)卻頗有參考價(jià)值。β系數(shù)是用來衡量個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)，其計(jì)算公式是：

　　Β=[E(r)-f]/[E(m)-f]

　　此處，E(r)代表的是個(gè)股的預(yù)期收益，E(m)代表大市的預(yù)期收益，f是無風(fēng)險(xiǎn)投資收益，一般以某地一年期銀行存款利率為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。將上述公式略一變形，即資本資產(chǎn)的定價(jià)模型：

　　E(r)-f=β[E(m)-f]

　　E(r)=β[E(m)-f]+f

　　顯然，在大市的預(yù)期收益和無風(fēng)險(xiǎn)收益一定的情況下，某只股票β值越大，其預(yù)期收益(或市場(chǎng)價(jià)格)將越高。為了便于比較，一船規(guī)定大市的β值為1。如果某只股票的β值為2，則大市漲10%，該股將漲20%，如果某只股票的β值為0.5，則大市漲10%，該股將只能漲5%?，F(xiàn)代投資理論對(duì)投資者的指導(dǎo)意義是：如果預(yù)期大市上升，則買入高β值的股票以取得更多收益;如果預(yù)期大市下跌，則買入低β值的股票以降低風(fēng)險(xiǎn)。

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