對債券投資策略的評價

　　(一)債券投資有主動與被動之分,這既取決于投資主體的性質(zhì),也取決于債券交易市場的健全性。例如,在我國,個人的債券投資,基本采取的是被動的投資策略。個人購買國庫券或公司債券,并一直持有到債券的償還期。而機構(gòu)投資者則更多地是主動的投資者。它們在債券、股票、房地產(chǎn)和其他投資對象上進行權(quán)衡,根據(jù)市場行情,并根據(jù)其對未來的預(yù)測,買進或賣出債券。當(dāng)股票、房地產(chǎn)投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券收益時,機構(gòu)投資者則不惜降低債券價格出售,而轉(zhuǎn)向股票和房地產(chǎn)投資。反之,當(dāng)股票、房地產(chǎn)等投資對象的收益不好時,債券因為其收益的穩(wěn)定性高,而可以成為投資的熱點,其價格也提高。由于我國個人的投資規(guī)模很小,很難采取主動的債券投資策略。但制約個人主動投資的主要因素不是投資規(guī)模小,而是我國債券交易市場不完善,不健全。目前參與債券的主體主要是非銀行的金融機構(gòu),全國共幾百家。這些機構(gòu)享有債券交易的特權(quán)。居民,特別是廣大農(nóng)民無法參與債券的交易。目前國庫券的發(fā)行市場已經(jīng)向農(nóng)村擴展,但交易市場的發(fā)展還顯得不夠充分。

　　(二)債券的投資策略歸根到底是在既定風(fēng)險下,取得最大的收益,或在既定的收益水平下,使風(fēng)險極小化。配對策略就是為了降低債券投資的價格風(fēng)險和再投資收益率的風(fēng)險。階梯策略、杠鈴策略也是為綜合價格和再投資收益率風(fēng)險而采取的策略。例如,由于長期債券當(dāng)收益率下降時,價格上升給投資者帶來的收益,將超過再投資收益率下降給他帶來的損失;而短期債券與長期債券相反。為降低價格風(fēng)險和再投資收益率風(fēng)險,同時持有長期和短期債券是比較合適的。降低風(fēng)險,是當(dāng)市場行情無法預(yù)測時債券投資者最關(guān)心的.當(dāng)投資者對未來市場有預(yù)期時,他所采取的對策是實現(xiàn)收益最大化。而此時,乘坐收益曲線策略是合適的。

　　(三)正確的預(yù)期是債券投資策略成功的關(guān)鍵。同其他投資一樣,債券投資需要對宏觀經(jīng)濟水平、其他投資工具市場進行充分地分析和判斷。債券的價格與市場利率負(fù)相關(guān),而市場利率與宏觀經(jīng)濟同期相一致,這就為投資者成功地從事債券投資提供了機會。另外,不同的投資主體的投資期限不同,例如,商業(yè)銀行的投資期較短,而保險公司等機構(gòu)投資者的投資期較長,市場的分段理論,也為投資者正確地判斷短期債券市場和長期債券市場的利率提供了依據(jù)。而利率的期限結(jié)構(gòu),為投資者實施乘坐收益曲線策略奠定了基礎(chǔ)。

　　(四)市場有時是無效的,為投資者主動投資提供了種種機會。相同級別的債券在不同地區(qū)、不同時間的價格是不同的。不同級別債券的收益水平有很大差別,而低級別債券的違約數(shù)量,在不同行業(yè),不同的經(jīng)濟周期上是不同的。這就為投資者在合適的時機,購買合適的債券提供了理論。

　　中國的市場經(jīng)濟體系尚未建立,證券市場也同樣在許多方面是無效的,債券價格的地區(qū)差、時間差、低級別債券的高收益等,都是市場無效率帶來的。成功地利用市場的無效率,會給投資者帶來額外的收益。