國債流動(dòng)性的經(jīng)濟(jì)功能

　　1.國債在金融市場中的功能。國債流動(dòng)性所提供的金融市場功能包括:

　　(1)基準(zhǔn)定價(jià)。作為基準(zhǔn)定價(jià)的有益工具，必須具有真實(shí)的收益率曲線:一是其實(shí)際價(jià)格或收益率應(yīng)與市場所一致認(rèn)為的相接近;二是價(jià)格或收益率的變化應(yīng)反映市場多數(shù)人的觀點(diǎn)。在一個(gè)發(fā)達(dá)的國債市場中，國債具有構(gòu)造一條“真實(shí)的”無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線的所有必要的特性:①市場參與者認(rèn)為國伎是無風(fēng)險(xiǎn)的;②國債是以預(yù)期的數(shù)量有規(guī)律地發(fā)行的，其發(fā)行期限絕大多數(shù)應(yīng)為4周-10年;③國債供給的數(shù)量巨大;④國債市場具有很好的統(tǒng)一性，并且流動(dòng)性強(qiáng)，在任何到期日其價(jià)格均不會(huì)產(chǎn)生異乎尋常的波動(dòng)。

　　(2)利用國債回購進(jìn)行融資?；刭弲f(xié)議可視為以可靠的流動(dòng)性為擔(dān)保的短期貸款。投資于長期國債的有價(jià)證券的管理者，通過國債回購市場保留其長期頭寸?；刭徥袌鲆?guī)模大并且主要依賴于國債作為其基礎(chǔ)債券。

　　(3)套期保值和投機(jī)。絕大多數(shù)利率的套期保值和投機(jī)策略均利用國債、國債期貨或國債期貨選擇權(quán)。

　　2.降低了融資成本。為分析國債如何提高其它金融資產(chǎn)的流動(dòng)性從而降低融資費(fèi)用，我們假設(shè)如下的例子:①某公司欲投資一新項(xiàng)目;②該項(xiàng)目建設(shè)投入需花費(fèi)25億美元，啟動(dòng)費(fèi)及非預(yù)期費(fèi)用為5億美元，因而，該公司決定發(fā)行15億美元十年期的公司債券進(jìn)行融資;③投資銀行同意以高于在交易達(dá)成時(shí)收益率為4.05%的同類國債收益率100個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)承銷債券，承銷期限為90天。

　　3.在經(jīng)濟(jì)衰退或金融危機(jī)時(shí)期國債提供了流動(dòng)性。為分析國債在衰退或金融危機(jī)時(shí)期提供給金融市場獨(dú)特的流動(dòng)性的外部來源的機(jī)制。

　　4.增加了私人投資和實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克其爾·伍德福德(Michael Woodford, 1991)認(rèn)為，傳統(tǒng)模型和李嘉圖均衡模型均不能完全解釋國債的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，并提出了流動(dòng)性約束模型。傳統(tǒng)模型和李嘉圖均衡模型假定完善的金融媒介，即個(gè)人和企業(yè)可以競爭性的利率以其未來收益為依據(jù)方便地融資。而流動(dòng)性世價(jià)的存在證明金融媒介是不完善的。正是由于金融媒介的不完善，某些個(gè)人和企業(yè)會(huì)受到流動(dòng)性的約束.即他們不能以未來收益為依據(jù)融資。