蝶型與三明治套期圖利

　　1.水平型熊市套期圖利

　　在水平型牛市套期圖利中，買入的是較高價(jià)格的期遠(yuǎn)期權(quán)，賣出的是較低的價(jià)格的期近期權(quán)。而在水平型熊市套期圖利中，正相反，賣出的是較高價(jià)格的期遠(yuǎn)期權(quán)，買入的則是較低價(jià)格的期近期權(quán)，投機(jī)者所要獲得的是凈期權(quán)費(fèi)差價(jià)。

　　正如水平型牛市套利是賭“未來(lái)原資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)等于或接近期權(quán)執(zhí)行價(jià)格”一樣，水平型熊市套期圖利是賭“未來(lái)原資產(chǎn)價(jià)值在期近期權(quán)滿期時(shí)會(huì)大大背離期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格”。所以，水平型熊市套期圖利是一種利用原資產(chǎn)價(jià)格的易變性進(jìn)行的投機(jī)活動(dòng)。

　　2.蝶型與三明治套期圖利

　　蝶型套期圖利和三明治套期圖利兩者都包括有相同類型的4種期權(quán)，并且，其到期日全部相同。這些期權(quán)中，有兩種具有相同的執(zhí)行價(jià)格，另外兩種執(zhí)行價(jià)格不一樣，其價(jià)值在頭兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格的上、下兩頭。我們稱執(zhí)行價(jià)格在另外兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格之間的期權(quán)為中間價(jià)期權(quán)(Mddle strikeOptions)，而稱執(zhí)行價(jià)格在中間價(jià)期權(quán)之上或之下的期權(quán)為高價(jià)期權(quán)(Upper strike Options)或低價(jià)期價(jià)(Lower strikeOptions)。

　　蝶型套期圖利是賣出兩種中間價(jià)期權(quán)，買進(jìn)一份高價(jià)期權(quán)和一份低價(jià)期權(quán)。而三明治套期圖利所持有的“地位，正好相反，即買進(jìn)兩種中間價(jià)期權(quán)、賣出一種高價(jià)期權(quán)和一種低價(jià)期權(quán)。為此，三明治套期圖利常稱作反向蝶型套期圖利(Reverse butterfly spread)。

　　在到期時(shí)，如果原資產(chǎn)的價(jià)格等于中間價(jià)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，蝶型套期圖利就可達(dá)到最大收益值。當(dāng)原資產(chǎn)的價(jià)格上升或下跌至中間價(jià)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格之上或之下，蛛型套期圖利的收益也隨之減少，三明治套期圖利的情況則正好相反，所以，蝶型套期圖利和三明治套期圖利可以用來(lái)進(jìn)行原資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)方面的投機(jī)活動(dòng)。