股指期貨定價的完美市場解析

　　如何對股指期貨進行定價，是投資者作出買入或賣出股指期貨合約決策的重要依據(jù)。1973年布萊克和斯科爾斯發(fā)表了開創(chuàng)性論文《期權(quán)定價與公司債務(wù)》，標志著金融衍生產(chǎn)品定價理論的誕生。自股指期貨上市進行交易以來，股指期貨的定價理論得到了迅速的發(fā)展。首先是基于完美市場條件下的持有成本定價模型在股指期貨投資中得到了廣泛應(yīng)用。然而，在現(xiàn)實市場中，有許多不完美的因素會干擾完美市場條件下的股指期貨定價。于是許多學者根據(jù)現(xiàn)實市場的特征，放寬了完美市場的基本假設(shè)，由此引申出來許多不完美市場條件下的股指期貨定價模型。

　　股指期貨的持有成本定價模型是由康奈爾和弗倫奇基于一系列理想市場假設(shè)條件提出的，長久以來這一模型作為股指期貨定價的經(jīng)典模型，被廣泛的應(yīng)用在實踐中。

　　完美市場是指一個沒有交易成本而且可以完全自由交易的市場。具體的完美市場基本假設(shè)條件是：

　　(1)市場是完全的，對于市場可能會出現(xiàn)的各種情況，都需要有足夠數(shù)量“獨立的”金融工具來進行完全的套期保值。

　　(2)市場不存在交易的成本;

　　(3)沒有稅收;

　　(4)沒有股息紅利的風險;

　　(5)沒有初始保證金;

　　(6)賣空股票指數(shù)的現(xiàn)貨也沒有限制，而且馬上可以得到相對應(yīng)的貨款;

　　(7)無風險利率R保持不變;

　　(8)市場相對具有良好的流動性，投資者可以按需以無風險利率借貸資金、建立現(xiàn)貨和期貨頭寸。

　　(9)股指期貨合約所對應(yīng)的股票指數(shù)現(xiàn)貨資產(chǎn)是可分的。

　　持有成本是指市場參與者持有金融產(chǎn)品到未來某時刻所需要承擔的總成本。股指期貨的持有成本法則認為:股指期貨合約是一個對應(yīng)股票指數(shù)現(xiàn)貨組合的臨時替代物，該合約不是真實的資產(chǎn)而是買賣雙方之間的協(xié)議，雙方同意在未來的某一個時點進行現(xiàn)貨交易。一方面，該協(xié)議簽定的時候并沒有資金轉(zhuǎn)手，賣方要到以后才會交付對應(yīng)股票現(xiàn)貨并收到現(xiàn)金，這樣必須得到補償未馬上收到現(xiàn)金所帶來的收益。反之，買方要到以后才會支付現(xiàn)金并收到股票現(xiàn)貨.必須支付使用現(xiàn)金頭寸推遲股票現(xiàn)貨支付的費用，因此，股指期貨的價格會高于現(xiàn)貨的價格。另一方面，由于股指期貨對應(yīng)股票現(xiàn)貨是一個支付現(xiàn)金股息的股票組合，那么股指期貨合約買方因沒有馬上持有這個股票組合而沒有收到股息，賣方因持有對應(yīng)股票的現(xiàn)貨組合收到了股息，因而減少了其持倉的成本。因此，股指期貨價格要向下調(diào)整相當于股息的幅度，即有：

　　股指期貨價格=現(xiàn)貨指數(shù)價格+融資成本-股息收益

　　以上就是股指期貨定價模型的完美市場解析，更多的內(nèi)容請關(guān)注期指知識欄目，我們會為您提供更多優(yōu)質(zhì)的閱讀文章!