新三板與各地產(chǎn)權(quán)市場及股權(quán)交易所的定位與合作

　　產(chǎn)權(quán)交易市場是目前我國場外股權(quán)交易市場體系中存在時間最長、規(guī)模最大的市場之一，由遍布全國各地的200多家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)組成。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和市場規(guī)模的擴大，各個產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)根據(jù)市場需求，采用先進的計算機和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，不斷進行業(yè)務創(chuàng)新，在區(qū)域聯(lián)動、交易品種和交易方式上都取得了新的發(fā)展，交易規(guī)模逐年增長，保持了良好的發(fā)展勢頭。目前一些產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)將建設地方性OTC作為發(fā)展方向，全國性產(chǎn)權(quán)交易市場包括北京、上海、天津和重慶四大產(chǎn)權(quán)交易市場，四家區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場包括長江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場、北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場、黃河流城產(chǎn)權(quán)交易共同市場和西部產(chǎn)權(quán)交易共同市場。產(chǎn)權(quán)交易市場逐步成為我國多層次資本市場的重要組成部分之一。

　　2008年，天津先后設立兩家獨立的股權(quán)交易所，即天津股權(quán)交易所(以下簡稱“天交所)和天津濱海國際股權(quán)交易所。天津股權(quán)交易所采用公司制運營方式，主要為“兩高兩非”，即高新區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)、非上市非公眾公司的企業(yè)股權(quán)和私募股權(quán)基金的份額流動提供規(guī)范有效的場所，其服務對象主要是高成長、高科技類企業(yè)和股權(quán)投資機構(gòu)。天津濱海國際股權(quán)交易所定位于專業(yè)從事企業(yè)股權(quán)投融資信息交易的第三方服務平臺，其股權(quán)交易范圍為全國各地的股份公司和有限責任公司，只要企業(yè)能夠滿足股交所的掛牌條件，均可中請掛牌。

　　與新三板相比，天交所的掛牌條件略低，只要求企業(yè)有超過1年的經(jīng)營時間。天交所在交易制度方面引入了做市商制度，要求每家掛牌企業(yè)至少要有1個具備資格的做市商為其提供雙向報價做市服務，采用由做市商雙向報價、集合競價和協(xié)商定價并存的混合定價機制。天交所已經(jīng)與18個省(自治區(qū))建立了合作關(guān)系，雖然從市場規(guī)模和融資規(guī)模上，天交所還不及新三板的發(fā)展水平，但是天津的兩個股權(quán)交易所在制度創(chuàng)新方面走在了前面，已成為全國性場外股權(quán)交易市場體系中不可忽視的一部分。

　　關(guān)于如何構(gòu)建全國性場外交易市場，是依托于遍布全國各地的產(chǎn)權(quán)交易所，還是依托于得到地方政府大力支持的天津股權(quán)交易所，或是已經(jīng)日漸成熟的新三板代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，這在全國引發(fā)了廣泛地討論。三者都充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢積極爭取，力圖成為構(gòu)建全國性場外交易市場的主導。

　　在新三板擴容之后，三者的功能定位和作用勢必會發(fā)生重疊。在證監(jiān)會明確新三板擴容的原則后，產(chǎn)權(quán)交易所和股權(quán)交易所必須進行調(diào)整，在定位上與新三板市場體現(xiàn)出差別，才能成為全國統(tǒng)一市場的有益補充。盡管如此，在實際運行中，三者之間可能會產(chǎn)生一定矛盾，需要在實踐中逐步協(xié)調(diào)，從而有機結(jié)合共同促進我國場外交易市場健康有序發(fā)展。