新三板與區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)的定位

　　兩者的定位應(yīng)作如下區(qū)分：

　　新三板：作為全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，定位為非上市公眾公司證券發(fā)行與公開轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，交易包括但不限于股票、私募債等標(biāo)準(zhǔn)化證券品種，掛牌公司與場(chǎng)外市場(chǎng)納入證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管。

　　區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)：非上市非公眾公司證券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，交易對(duì)象為非標(biāo)準(zhǔn)化的股權(quán)與債權(quán)，掛牌公司與市場(chǎng)均不納入證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，其參考對(duì)象是PORTAL市場(chǎng)。

　　對(duì)于區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)，應(yīng)注意兩點(diǎn)要素。

　　1.投資者資格的限定性

　　區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)交易的是高風(fēng)險(xiǎn)的中小微企業(yè)股權(quán)，信息披露有限，適宜人群是具備較高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的“富人”及風(fēng)投、創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)投資者。如果允許個(gè)人投資者直接或間接進(jìn)入市場(chǎng)，可能衍生出欺詐、操縱等損害普通投資者利益的現(xiàn)象。

　　2.股東人數(shù)的限制

　　區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)的交易對(duì)象是非上市非公眾公司股權(quán)，股東人數(shù)不得超過(guò)200人。在競(jìng)爭(zhēng)及利益動(dòng)機(jī)驅(qū)使下，可能會(huì)允許股東人數(shù)變相突破200人，這可能導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)向社會(huì)公眾過(guò)度擴(kuò)散。

　　在我國(guó)設(shè)立公開證券市場(chǎng)之外的類似PORTAL市場(chǎng)的私募證券轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所有其內(nèi)在必要性。為避免20世紀(jì)末地方股票交易中心無(wú)序發(fā)展的局面，可考慮對(duì)各區(qū)域性市場(chǎng)采取統(tǒng)一制度規(guī)范、統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的安排，從而避免各地重復(fù)投入，降低總成本，且使區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)與新三板在制度上對(duì)接，為將來(lái)升板留下空間。