我國目前的國債市場

　　我國現(xiàn)有的國債市場是為了解決國債變現(xiàn)難的問題，而于1988年開始逐步建立起來的。

　　國家當(dāng)年開始在61個(gè)城市進(jìn)行國庫券流通試點(diǎn)，并規(guī)定轉(zhuǎn)讓工作只能在指定的交易所內(nèi)依照國家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行。而在此之前.我國的國債基本上是以行政方式發(fā)行，大體上不屬于市場化行為。因?yàn)榧词刮覀冋J(rèn)為存在一個(gè)國債發(fā)行市場，但由于在1988年以前并不存在國債流通的二級(jí)市場，國債在實(shí)際上無法合理轉(zhuǎn)讓，因此在實(shí)質(zhì)上還是等于沒有市場。

　　真正意義上的國債一級(jí)市場的建立實(shí)際上也是到了1991年，由于國債二級(jí)市場有所發(fā)展，以國債為經(jīng)營對象的證券中介機(jī)構(gòu)不斷增加，于是財(cái)政部首次組織了有70家證券中介機(jī)構(gòu)參與的國債發(fā)行承購包銷活動(dòng)，這才標(biāo)志著國債發(fā)行的一級(jí)市場初步建立起來了。到1993年我國首次采用一級(jí)自營商制度，共有19家一級(jí)自營商參與當(dāng)年第三期國債承銷。到1995年國家首次開始通過招標(biāo)方式發(fā)行國債。截止1996年為止，我國國債發(fā)行進(jìn)一步市場化，上市國債發(fā)行全部采用公開招標(biāo);同時(shí)各類國債品種也日益多樣化，有可上市與不可上市，有記名與不記名，有短中長不同期限等各類國債發(fā)行;其流通交易方式也十分方便，有場內(nèi)集中性交易，也有場外柜臺(tái)交易。不可上市的國庫券在急需變現(xiàn)時(shí)也可以到原購買點(diǎn)提前兌現(xiàn)。在1997年4月，財(cái)政部還發(fā)布了腫華人民共和國國債托管管理智行辦法》，并由財(cái)政部和中國人民銀行共同組建了中央國情登記結(jié)算有限公司，為國憤市場交易提供統(tǒng)一的托管、清算和結(jié)算服務(wù)，這無疑更加方便了國債的交易。

　　因此，到目前我國的國債市場基本框架已經(jīng)大體建成并基本完善，各類軟硬件設(shè)施也大體完備，這主要可以從幾個(gè)方面來加以評判：首先，從國債的發(fā)行人國家財(cái)政部來看，國債現(xiàn)已基本上是作為一項(xiàng)經(jīng)常性財(cái)政工作來進(jìn)行的，這表明國債工作會(huì)穩(wěn)定地開展下去;其次，已存在足夠的各類經(jīng)營國債的中介機(jī)構(gòu)，而且已經(jīng)日益完善了與國際接軌的投標(biāo)發(fā)行國債的方式。流通轉(zhuǎn)讓國債的二級(jí)市場也已經(jīng)存在，這表明中間經(jīng)營商與國債投資者群體的存在;第三，監(jiān)管體系日趨完善，辦法和機(jī)構(gòu)健全。所有這些都為國債市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供了強(qiáng)有力的保障。

　　但是，我們也應(yīng)看到，由于我國經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)軌變型時(shí)期，整個(gè)總體上的經(jīng)濟(jì)體系尚未完全達(dá)到市場化目標(biāo)，因此受此總體制約，我國的國債市場也不可能孤軍深入，實(shí)現(xiàn)完全的市場發(fā)育，但這只是如何協(xié)調(diào)發(fā)展的問題，而且在有利于整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，國憤市場的發(fā)展也應(yīng)能夠有所超前。目前我國國債市場存在的主要問題有以下幾個(gè)方面：

　　第一，在國債發(fā)行上仍保留有較強(qiáng)的行政色彩。國債的發(fā)行權(quán)應(yīng)該是受制于國家立法機(jī)構(gòu)，而不應(yīng)由國家行政當(dāng)局主宰，但這涉及人民代表大會(huì)在審議批推財(cái)政預(yù)決算報(bào)告的時(shí)候所擁有的真實(shí)權(quán)力問題，這不是一個(gè)容易解決的問題。由此我們還能看到因?yàn)閲鴤Y金在使用上監(jiān)督管理不力，常有濫用國債收入的現(xiàn)象發(fā)生;

　　第二，國債持有者的范圍還不夠廣泛。我們應(yīng)當(dāng)在不斷完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的條件下，允許國外投資者購買我國國債，這有利于進(jìn)一步促進(jìn)我國國債市場開放，加強(qiáng)對外資的吸收引進(jìn);

　　第三，國債利率比較死板。今后的發(fā)展應(yīng)逐步使之成為影響市場利率變化的基本依據(jù)。這要求國債的利率要具有可浮動(dòng)性，從而成為市場利率變化的主導(dǎo)利率，這有利于國家在整體上的資本和資金市場穩(wěn)定，有利于國家按市場規(guī)律調(diào)控經(jīng)濟(jì);

　　第四，債券結(jié)構(gòu)仍要進(jìn)一步調(diào)整。短期品種要增加，同時(shí)適當(dāng)發(fā)展長期品種。