債券的主要結(jié)算方式

　　銀行間債券市場中，在債券的所有權(quán)轉(zhuǎn)移或權(quán)利質(zhì)押與相應(yīng)結(jié)算款項的交收過程巾有不同的制約形式。中央債券簿記系統(tǒng)中所設(shè)計的結(jié)算方式有純?nèi)^戶、見券付款、見款付券、券款對付4種類型。

　　(1)純?nèi)^戶：指買賣雙方要求中央結(jié)算公司在結(jié)算當(dāng)天辦理債券交割過戶時不需要通知其資金結(jié)算情況的結(jié)算方式，它只用于現(xiàn)券買賣的結(jié)算，國際證券業(yè)把這種方式叫做FoP(free of Payment)，也就是不用資金結(jié)算為條件的債券過戶方式。如果結(jié)算雙方都存在一定的信譽又相互了解。選擇這種方式雙方都不能以沒有收到對方的券或款為理由而不按期履行交付義務(wù)。

　　(2)見券付款：是指在結(jié)算的當(dāng)天買方通過債券簿記系統(tǒng)得知賣方行履行義務(wù)時所需的足額債券。也可理解為先向?qū)Ψ絼澘詈?，再通知中央結(jié)算公司辦理債券結(jié)算的方式，在封閉式回購首期和現(xiàn)券買賣結(jié)算時用。這是一種買方即逆回購方處十主動地位的結(jié)算方式，賣方即止回購方在選擇此方式時應(yīng)充分考慮對方的信譽情況。

　　(3)見款付券：，是指在結(jié)算日賣方即逆回購方確認(rèn)已收到買方即正回購方資金后再通知中央結(jié)算公司辦理債券結(jié)算的一種方式，用于封閉式回購到期和現(xiàn)券買賣結(jié)算。這是一種賣方即逆回購方處于主動地位的結(jié)算方式，在買方對賣方比較信賴的情況下可以采用。

　　(4)券款對付：券款對付是指在結(jié)算日債券與資金同步進(jìn)行結(jié)算并互為結(jié)算條件的方式，國際證券業(yè)稱其為DVP(Delivery Versus加Payment)。一般需要債券結(jié)算系統(tǒng)和資金劃拔清算系統(tǒng)對接。根據(jù)國際中行業(yè)慣例，支付系統(tǒng)與債券簿記系統(tǒng)共同運作，進(jìn)行債券和資金的轉(zhuǎn)賬，再根據(jù)相對應(yīng)的質(zhì)押融資融券機(jī)制，就可實現(xiàn)高效率的DvP 。但我國由于國家支付體系正在建設(shè)中，目前尚未實現(xiàn)券款對付。結(jié)算方式內(nèi)交易雙方在達(dá)成交易時共同選擇和約定。但在質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)中，根據(jù)回購主協(xié)議，首期結(jié)算方式應(yīng)采用“見券付款”，體現(xiàn)回購合同在辦理質(zhì)押登記后生效的原則，而到期結(jié)算方式應(yīng)采用“見款付券”，以有效控制資金融入方到期不能履約的風(fēng)險。這4種結(jié)算方式相比較“純?nèi)^戶”方式結(jié)算對雙方都有很大風(fēng)險，即存在對方不如期交券或付款的風(fēng)險，因此在選擇對手方時要謹(jǐn)慎。“見券付款”及“見款付券”這兩種方式都只對一方有利，另一方仍存在較大的風(fēng)險。“券款對付”是結(jié)算風(fēng)險最低的結(jié)算方式，適用于各種結(jié)算成員之間，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的中央債券簿記系統(tǒng)與國家現(xiàn)代支付系統(tǒng)聯(lián)接以后，將實現(xiàn)資金與債券的同步結(jié)算。