個(gè)股期權(quán)交易中日歷套利該如何構(gòu)建

　　日歷套利也稱為時(shí)間套利、水平套利。日歷套利策略中買(mǎi)賣(mài)的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格是相同的，但到期日是不同的。買(mǎi)入日歷套利是指個(gè)股期權(quán)投資者買(mǎi)入遠(yuǎn)期的看漲期權(quán)(看跌期權(quán))的同時(shí)，賣(mài)出近期的看漲期權(quán)(看跌期權(quán))。由于期權(quán)的權(quán)利金與其時(shí)間成正比，故買(mǎi)入期權(quán)支付的權(quán)利金要大于賣(mài)出期權(quán)所支付的權(quán)利金，建立日歷套利時(shí)有現(xiàn)金流出。近期期權(quán)因時(shí)減值的速度遠(yuǎn)快于遠(yuǎn)期期權(quán)減值的速度，因而在其他因素不變下，套利的跨度會(huì)變大，當(dāng)近期期權(quán)到期時(shí)，日歷套利將會(huì)獲利。但若標(biāo)的物價(jià)格大幅上漲或下跌，兩個(gè)期權(quán)的價(jià)值差異會(huì)縮小，當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格離執(zhí)行價(jià)很遠(yuǎn)時(shí)，兩個(gè)期權(quán)價(jià)值幾乎相同，兩個(gè)期權(quán)的價(jià)差會(huì)縮小至零，投資者會(huì)面臨虧損，但虧損不會(huì)超過(guò)初始的凈債務(wù)。

　　假設(shè)股票ABC以50元的價(jià)格在交易，3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月到期的、執(zhí)行價(jià)格為50的看漲期權(quán)的權(quán)利金分別為6元、9元、11元，投資者買(mǎi)入6個(gè)月到期的、賣(mài)出3個(gè)月到期的看漲期權(quán)，建立日歷套利，成本為3元。若3個(gè)月后，股票ABC并沒(méi)有發(fā)生變化，那么，賣(mài)出的期權(quán)將無(wú)價(jià)值過(guò)期，而買(mǎi)入的期權(quán)價(jià)值為6元，因而日歷套利者獲得3元的收益。

　　因此我們可以將看漲期權(quán)日歷套利的損益概括為：

　　1.最大風(fēng)險(xiǎn)=買(mǎi)入期權(quán)的權(quán)利金-賣(mài)出期權(quán)的權(quán)利金=凈債務(wù);

　　2.當(dāng)近期期權(quán)到期時(shí)，標(biāo)的物價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)，最大收益=買(mǎi)人期權(quán)的價(jià)值-凈債務(wù)。

　　如果對(duì)于標(biāo)的物持中性的看法，那么建立日歷套利選擇的期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格最好在標(biāo)的物價(jià)格附近，這樣即使標(biāo)的物價(jià)格沒(méi)有變化，日歷套利也能利用因時(shí)減值速度的不同而獲利。如果投資者對(duì)于標(biāo)的物看多，但認(rèn)為標(biāo)的物實(shí)質(zhì)性上漲一段時(shí)間，那么可以買(mǎi)進(jìn)較為虛值的看漲期權(quán)，隨著近期的看漲期權(quán)無(wú)價(jià)值過(guò)程，既降低了買(mǎi)人期權(quán)的成本，也能利用標(biāo)的物價(jià)格上漲預(yù)期獲利，但前提是近期期權(quán)無(wú)價(jià)值過(guò)期，遠(yuǎn)期期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的物有符合預(yù)期的運(yùn)動(dòng)。