利率與股價往往是逆向運動

　　利率對于經濟周期和投資策略有極大的影響，利率的走勢在相當程度上將影響股市的發(fā)展?，F(xiàn)實生活中，人們對貨幣的需求一般體現(xiàn)在消費偏求和投資孺求之上，而投資需求中包括產業(yè)投資和股票投資。在預期經濟增長較快的情況下，投資者將會大量借入貨幣資金進行投資;隨著資金供求關系的變化，借入方的需求導致利率不斷上揚，而利率一旦上升至股市的收益率之上時，投資者會考慮將資金存入銀行或者買人國債進行穩(wěn)定增值。其結果是利率上揚到一定的程度，投資人將會把投入股市的資金抽回而購買國俊或存入銀行，導致股票市場的資金供應減少，股票價格下跌。從另一方面來看，利率上升到一定程度，大量的實業(yè)投資由于利率高升，預期的收益大幅減少，社會投資將止步不前，同時負債比例較高的企業(yè)由于財務負擔太重，不得不收縮投資規(guī)模，經濟開始衰退，導致景氣狀況不佳，投資者也開始拋售股票兌換現(xiàn)金，股市資金繼續(xù)下降。政府在這種情況下，為了避免衰退，往往采取擴張的貨幣政策，降低貼現(xiàn)率和銀行準備金比率，降低股票保證金比率，刺激經濟增長;而利率的下降提高了股票的實際收益率，促使股價上揚。我國的利率自19%年以來大幅下調，至1999年上半年共下調7次，年利率水平從10.98%降至2.25%，而對利息征稅又客觀上使利率水平再次下降。

　　上述利率與股價運動呈逆向變化是一種一般情形，有時也會發(fā)生偶然的同向變化，我們不能將此絕對化。在股市發(fā)展的歷史上，也有一些比較特殊的情形。當形勢看好，股票行情暴漲的時候，利率的調整對股價的控制作用就不會很大。同樣，當股市處于暴跌的時候，即使出現(xiàn)利率下降的調整政策，也可能會使股價回升乏力。美國在1978年就曾出現(xiàn)過利率和股票價格同時上升的情形。當時出現(xiàn)這種異?，F(xiàn)象主要有兩個原因：一是許多金融機構對美國政府當時維持美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力抱有信心;二是當時股票價格已經下降到極低點，遠遠偏離了股票的實際價值，從而使大量的外國資金流向了美國股市，引起了股票價格上漲。在香港，1981年也曾出現(xiàn)過股價和利率水平同步回落的情形。當然，這種利率和股票價格同時上升和同時回落的現(xiàn)象至今為止也還是比較少見的。

　　既然利率與股價運動呈逆向變化是一種一般情形，那么投資者就應密切關注利率的升降，并對利率的走向進行必要的預測，以便在利率變動之前，搶先一步對股票買賣進行決策。

　　對利率的升降走向進行預側，在我國應側重注意如下幾個因素的變化情況。

　　貸款利率的變化情況

　　我國過去幾年的利率變化情況是，貸款利率往往比存款利率提早一步變動。如1990年4月15日存款利率下調時，3月15日貸款利率就已經下調了。由于貸款的資金是由存款來供應的，因此，根據(jù)貸款利率的下調可以推測出存款利率必將出現(xiàn)下降。

　　市場的景氣動向

　　如果市場過旺，物價上漲，國家就有可能采取措施來提高利率水平，以吸引居民存款的方式來減輕市場壓力。相反，如果市場疲軟，國家就有可能用降低利率水平的方法啟動市場。

　　資金市場的銀根松緊狀見和國際全融市場的利率水平

　　國際金融市場的利率水平，往往也能影響國內利率水平的升降和股市行情的漲跌。在一個開放的市場體系中，金錢是沒有國界的，如果海外利率水平降低，一方面會對國內的利率水平產生影響，另一方面，也會導致海外資金進入國內股市，拉動股票價格上揚。反之.如果海外利率水平上升，則會發(fā)生與上述相反的情形。