國(guó)外融資融券模式與我國(guó)融資融券交易的特點(diǎn)比較

　　融資融券知識(shí)的交易在一些發(fā)達(dá)國(guó)家(如美國(guó)、英國(guó)、日本等)和新興市場(chǎng)(如我國(guó)臺(tái)灣、香港地區(qū)等)已經(jīng)相當(dāng)成熟，而在我國(guó)大陸地區(qū)尚處在起步階段。

　　現(xiàn)階段，我國(guó)融資融券交易有何特點(diǎn).與成熟市場(chǎng)的特點(diǎn)又有何異同?以下將從融資融券模式、交易主體資格、標(biāo)的證券要求、信用額度控制以及交易過(guò)程管理等幾個(gè)方面，把我國(guó)融資融券交易模式與全球主要市場(chǎng)的交易模式相比較，從而認(rèn)清我國(guó)融資融券交易的特點(diǎn)。

　　一、融資融券模式。

　　海外市場(chǎng)的融資融券交易制度已經(jīng)相當(dāng)成熟.其運(yùn)行模式大致可以分為以下三種:以美國(guó)為代表的市場(chǎng)化分散授信模式、以日本代表的單軌制集中授信模式和以臺(tái)灣地區(qū)為代表的雙軌制集中授信模式。①融資融券試點(diǎn)初期.我國(guó)采用的是單軌制集中授信模式.但我國(guó)的模式又與日本有較大差別。下面將海外成熟模式與我國(guó)模式進(jìn)行比較。

　　在美國(guó)的市場(chǎng)化分散授信模式中，投資者通過(guò)保證金的形式向證券公司申請(qǐng)融資融券，證券公司首先通過(guò)自有資金和證券對(duì)投資者提供信用交易。當(dāng)證券公司自有資金不足時(shí)，可以通過(guò)證券抵押直接向銀行申請(qǐng)貸款或者簽訂回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行融資;當(dāng)證券公司自有證券不足時(shí)，則可以通過(guò)交納保證金的方式從非銀行金融機(jī)構(gòu)融入證券。

　　由此可見(jiàn).證券公司在美國(guó)的融資融券交易中處于核心地位。在日本的單軌制集中授信模式中.投資者通過(guò)向證券公司申請(qǐng)融資融券來(lái)進(jìn)行信用交易，但如果證券公司自有資金或證券不足時(shí)，不能像美國(guó)證券公司那樣直接向銀行申請(qǐng)貸款或回購(gòu)融資，也不能直接向非銀行金融機(jī)構(gòu)融入證券，而必須通過(guò)專(zhuān)業(yè)化證券金融公司來(lái)進(jìn)行資金和證券的轉(zhuǎn)融通，而證券金融公司則可以通過(guò)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等補(bǔ)足短缺的資金和證券。因此，專(zhuān)業(yè)化證券金融公司作為日本融資融券業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，控制著整個(gè)業(yè)務(wù)規(guī)模。臺(tái)灣地區(qū)的證券公司可以根據(jù)取得和未取得融資融券許可證分為兩類(lèi)。

　　投資者可以直接向取得許可證的證券公司申請(qǐng)融資融券，也可以向沒(méi)有許可證的證券公司提出代理服務(wù)，從而直接從證券金融公司處獲得融資融券。此外，取得許可證的證券公司可以通過(guò)證券金融公司進(jìn)行轉(zhuǎn)融通，也可以直接向銀行或貨幣市場(chǎng)進(jìn)行資金的轉(zhuǎn)融通。

　　由此可見(jiàn)，臺(tái)灣地區(qū)的雙軌制集中授信模式雖然借鑒了日本的集中授信模式，但其證券公司卻有著更多的主動(dòng)權(quán)，因而也相對(duì)靈活。我國(guó)作為一個(gè)新興的市場(chǎng)國(guó)家，作為資本市場(chǎng)的歷史時(shí)間還不是很長(zhǎng)，信用體系并不是特別完美，而且融資融券試點(diǎn)初期每個(gè)市場(chǎng)參與主體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力并不是很強(qiáng)大，因此現(xiàn)階段我國(guó)的融資融券知識(shí)交易模式主要借鑒日本的單軌制集中授信模式，而融資融券的資金和證券來(lái)源主要是證券公司的自有資金和證券 。

　　通過(guò)以上分析可知，美國(guó)、日本、臺(tái)灣地區(qū)以及我國(guó)大陸融資融券交易模式的差別，主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)融通方式上，而這也直接限制了融資融券交易中資金和證券的來(lái)源。其中.美國(guó)證券公司可以直接從銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)獲得資券轉(zhuǎn)融通，日本則只能通過(guò)證券金融公司獲得轉(zhuǎn)融通.臺(tái)灣地區(qū)在通過(guò)證券金融公司獲得轉(zhuǎn)融通的同時(shí)，亦可從銀行和貨幣市場(chǎng)獲得融資.而我國(guó)大陸由于正處于融資融券試點(diǎn)階段.證券公司只能通過(guò)自有資金和證券進(jìn)行融資融券交易。因此，交易模式的差別注定了找國(guó)大陸現(xiàn)階段融資融券交易效率較低、規(guī)模受限的情況。

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