不同股市狀態(tài)下各個(gè)套期保值策略的效果

　　如果我們將股市簡單地分為熊市、震蕩市以及牛市三類，可以通過下表來對(duì)賣出(S&P500)股指期貨、買入SPX看跌期權(quán)及賣出SPX看漲期權(quán)這三種不同套保策略的效果進(jìn)行排名。

　　1.在熊市中，通過賣出股指期貨進(jìn)行套保的方式是最有效的，由于購買看跌期權(quán)需要支付一定的權(quán)利金，從而使其套保成本比直接在期貨市場(chǎng)做空股指期貨高，因此，熊市中賣出期貨可以比買入看跌期權(quán)獲得更好的套保效果。賣出看漲期權(quán)只是通過有限的權(quán)利金收入去彌補(bǔ)股指下跌的損失，當(dāng)股指下跌幅度較大的時(shí)候，投資者仍會(huì)承受較大的損失。熊市中不進(jìn)行任何套保操作將有可能讓投資者蒙受巨大損失，股票組合的價(jià)值將隨著股指的下跌而下跌。

　　2.在震蕩市中，賣出看漲期權(quán)的套保方式是最有效的。震蕩市中股指波動(dòng)范圍較窄，投資者股票組合頭寸的損益變化較小，此時(shí)買入看跌期權(quán)是最不明智的選擇，買入看跌期權(quán)的初衷是投資者希望提前支付一定的權(quán)利金以規(guī)避市場(chǎng)下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如果市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，投資者付出的權(quán)利金就打了水漂。這和我們平時(shí)乘坐飛機(jī)時(shí)購買意外險(xiǎn)一樣，如果飛機(jī)安全抵達(dá)目的地，你購買意外險(xiǎn)所花費(fèi)的錢就白白地讓保險(xiǎn)公司賺去了。這里有個(gè)很有意思的聯(lián)想，意外險(xiǎn)被白白浪費(fèi)是大概率事件，那你是否還愿意在乘坐飛機(jī)前浪費(fèi)這筆錢呢?

　　3.在牛市中，當(dāng)然不進(jìn)行任何套保對(duì)投資者來說是最有利的，即便買入看跌期權(quán)保留了投資者享受股指上漲帶來收益的權(quán)利，但權(quán)利金的支付降低了投資者的盈利水平。牛市中效果最差的套保方式是賣出股指期貨，隨著股指的上漲，投資者所持股票組合的盈利正好用以彌補(bǔ)股指期貨空頭的損失，因此投資者并不能享受到牛市的成果。

　　通過以上敘述可以發(fā)現(xiàn)，就是不論市場(chǎng)處于何種狀態(tài)，不管是進(jìn)行個(gè)股期權(quán)交易還是其他交易，買入看跌期權(quán)永遠(yuǎn)都不是最佳的套保策略，既然如此，為什么還有人愿意通過買入看跌期權(quán)的方式對(duì)其所持頭寸進(jìn)行套保呢?原因很簡單，沒有一個(gè)人能肯定市場(chǎng)是下跌、保持穩(wěn)定，還是上漲，在這種不確定性下，每個(gè)人都希望自己的投資在市場(chǎng)下跌時(shí)受到保護(hù)，又希望在市場(chǎng)上漲時(shí)也能分享收益，這時(shí)候買入看跌期權(quán)的套保策略是非常有吸引力的。特別是在投資者判斷市場(chǎng)波動(dòng)率較大的情況下，買、入看跌期權(quán)是非常好的一種套保方式。此外買入看跌期權(quán)的具體效果還跟執(zhí)行價(jià)格的選擇有關(guān)，投資者想獲得越大的保護(hù)，就須承擔(dān)越大的權(quán)利金支出。