動(dòng)態(tài)中性對(duì)沖策略的運(yùn)用

　　動(dòng)態(tài)中性對(duì)沖策略的本質(zhì)是delta - gamma套期策略，即構(gòu)造一個(gè)delta和gamma都中性的投資組合。若個(gè)股期權(quán)套保者希望在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步規(guī)避由波動(dòng)率的變化對(duì)套期保值結(jié)果產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，可以在delta - gamma中性組合基礎(chǔ)上，構(gòu)造一個(gè)中性組合，令vega=0。

　　國(guó)外的套期保值運(yùn)用中，風(fēng)險(xiǎn)管理人員并不會(huì)不斷地調(diào)整期權(quán)組合中的期權(quán)頭寸以達(dá)到delta、gamma及vega中性，這樣會(huì)使套保的成本大幅上升，但gamma值和vega值仍將受到嚴(yán)格的監(jiān)控，一旦它們出現(xiàn)較大的正、負(fù)偏值時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制人員將會(huì)采取校對(duì)措施，構(gòu)造新的組合來(lái)減少gamma、vega的偏值幅度。

　　例如說(shuō)，某基金經(jīng)理?yè)碛惺兄禐? 500萬(wàn)美元的股票組合，目前股指為2500點(diǎn)，基金經(jīng)理預(yù)計(jì)在某重要經(jīng)濟(jì)會(huì)議閉幕后的1個(gè)月內(nèi)股市有大概率的下跌可能，基金經(jīng)理決定通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)為所持股票組合進(jìn)行套保操作。由于股票組合包含的股票種類較多，基金經(jīng)理決定用股指期權(quán)來(lái)保護(hù)自己的股票頭寸。通過(guò)計(jì)算得到，該股票組合與股指之間的beta系數(shù)為1.1。此外，股指期權(quán)的乘數(shù)為100美元/點(diǎn)。

　　制作套保方案的第一步是確定套保的方向，由于基金經(jīng)理?yè)?dān)心股指下跌導(dǎo)致所持股票組合的市值下降，因此他決定買入看跌期權(quán)來(lái)保護(hù)股票組合頭寸。這種情況下就可以有買入虛值看跌期權(quán)和買入平值看跌期權(quán)兩種對(duì)應(yīng)策略。

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