期貨市場中的理性預(yù)期分析

　　任何經(jīng)濟主體在進行決策之前.都會對未來的發(fā)展作出自己的主觀估計，這是一種心理預(yù)期，而理性預(yù)期是一種具有一系列假定條件的符合未來客觀事實的預(yù)期。在利潤巨大、風(fēng)險極高、信息集中的期貨市場上，理性預(yù)期對期貨價格的決定起著重要作用。

　　我們以下面一個例子來說明理性預(yù)期在期貨價格決定中的作用。假設(shè)一種水果在一年的某一天(如7月4日)采摘，并假定市場參與者預(yù)計下個收獲季節(jié)這種水果的價格為每個10美元.這個價格就是預(yù)期未來的價格。期貨價格與這一預(yù)期未來價格是相等的，或至少是大致相等的。如果不這樣，套利便會活躍起來。

　　如果期貨價格為15美元，超過了預(yù)期未來價格，投機者賣出該期貨合約，然后在收獲日的10美元價格買進該水果進行實物交割。若這種策略可以實現(xiàn)，他將獲得5美元利潤;相反，如果期貨價格低于預(yù)期未來價格，如7美元，投機者買人期貨合約，在收獲日以7美元的價格交割合約，并以當時的現(xiàn)貨價格10美元賣出現(xiàn)貨，從而得到3美元利潤。

　　由以上例子看出，期貨價格直接取決于人們的心理預(yù)期、而心理預(yù)期又是以期貨市場的供求關(guān)系決定的。

　　事實上，期貨價格的絕對值并不完全等于未來預(yù)期價格，它應(yīng)該在未來預(yù)期價格之上加上兩項內(nèi)容：

　　1.交易成本

　　假定水果的期貨價格為9美元，預(yù)期未來價格是10美元，并假定交易成本為2美元，這樣以9美元期貨價格購入再以l0美元的預(yù)期未來價格賣掉現(xiàn)貨水果不但不會賺取1美元利潤，反而會損失1美元.也就是說，只有當期貨價格低于8美元時才會有利潤可圖。

　　2.風(fēng)險偏好

　　期貨市場中的交易者分為套期保值者和投機者。套期保值者為了回避現(xiàn)貨商品風(fēng)險從而在期貨市場上做與現(xiàn)貨買賣方向相反，數(shù)量相同的交易。而投機者則是為了賺取期貨市場上價格波動差價，所以投機者是承擔(dān)期貨價格變動風(fēng)險的。但是人人都厭惡風(fēng)險，只有當投機者覺得承擔(dān)這些風(fēng)險的預(yù)期利潤能夠補償他們所承擔(dān)的風(fēng)險時、他們才會愿意冒風(fēng)險。

　　假定水果的未來預(yù)期價格為10美元，而相應(yīng)的期貨價格為10.05美元.再假定未來水果的實際價格變化有極大的不確定性(受天氣影響)，投機者可能會認為0.05美元的利潤不足以讓他冒那么大的風(fēng)險，如果投機者不追逐這0.05美元的預(yù)期利潤，也就不會有現(xiàn)實的市場力量，從而促使期貨價格與未來預(yù)期價格相偏離。

　　由此看來，在交易成本和風(fēng)險伯好的影響下，期貨價格與預(yù)期未來價格不完全一致，有時還可能出現(xiàn)較大的偏離，尤其在初期發(fā)展的不成熟的市場上。但是期貨價格與預(yù)期未來價格的大致相等關(guān)系是期貸價格決定的基礎(chǔ)。