期貨市場(chǎng)中的理性預(yù)期分析

　　任何經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)行決策之前.都會(huì)對(duì)未來的發(fā)展作出自己的主觀估計(jì)，這是一種心理預(yù)期，而理性預(yù)期是一種具有一系列假定條件的符合未來客觀事實(shí)的預(yù)期。在利潤(rùn)巨大、風(fēng)險(xiǎn)極高、信息集中的期貨市場(chǎng)上，理性預(yù)期對(duì)期貨價(jià)格的決定起著重要作用。

　　我們以下面一個(gè)例子來說明理性預(yù)期在期貨價(jià)格決定中的作用。假設(shè)一種水果在一年的某一天(如7月4日)采摘，并假定市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)下個(gè)收獲季節(jié)這種水果的價(jià)格為每個(gè)10美元.這個(gè)價(jià)格就是預(yù)期未來的價(jià)格。期貨價(jià)格與這一預(yù)期未來價(jià)格是相等的，或至少是大致相等的。如果不這樣，套利便會(huì)活躍起來。

　　如果期貨價(jià)格為15美元，超過了預(yù)期未來價(jià)格，投機(jī)者賣出該期貨合約，然后在收獲日的10美元價(jià)格買進(jìn)該水果進(jìn)行實(shí)物交割。若這種策略可以實(shí)現(xiàn)，他將獲得5美元利潤(rùn);相反，如果期貨價(jià)格低于預(yù)期未來價(jià)格，如7美元，投機(jī)者買人期貨合約，在收獲日以7美元的價(jià)格交割合約，并以當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格10美元賣出現(xiàn)貨，從而得到3美元利潤(rùn)。

　　由以上例子看出，期貨價(jià)格直接取決于人們的心理預(yù)期、而心理預(yù)期又是以期貨市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。

　　事實(shí)上，期貨價(jià)格的絕對(duì)值并不完全等于未來預(yù)期價(jià)格，它應(yīng)該在未來預(yù)期價(jià)格之上加上兩項(xiàng)內(nèi)容：

　　1.交易成本

　　假定水果的期貨價(jià)格為9美元，預(yù)期未來價(jià)格是10美元，并假定交易成本為2美元，這樣以9美元期貨價(jià)格購(gòu)入再以l0美元的預(yù)期未來價(jià)格賣掉現(xiàn)貨水果不但不會(huì)賺取1美元利潤(rùn)，反而會(huì)損失1美元.也就是說，只有當(dāng)期貨價(jià)格低于8美元時(shí)才會(huì)有利潤(rùn)可圖。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　期貨市場(chǎng)中的交易者分為套期保值者和投機(jī)者。套期保值者為了回避現(xiàn)貨商品風(fēng)險(xiǎn)從而在期貨市場(chǎng)上做與現(xiàn)貨買賣方向相反，數(shù)量相同的交易。而投機(jī)者則是為了賺取期貨市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)差價(jià)，所以投機(jī)者是承擔(dān)期貨價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的。但是人人都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，只有當(dāng)投機(jī)者覺得承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期利潤(rùn)能夠補(bǔ)償他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)、他們才會(huì)愿意冒風(fēng)險(xiǎn)。

　　假定水果的未來預(yù)期價(jià)格為10美元，而相應(yīng)的期貨價(jià)格為10.05美元.再假定未來水果的實(shí)際價(jià)格變化有極大的不確定性(受天氣影響)，投機(jī)者可能會(huì)認(rèn)為0.05美元的利潤(rùn)不足以讓他冒那么大的風(fēng)險(xiǎn)，如果投機(jī)者不追逐這0.05美元的預(yù)期利潤(rùn)，也就不會(huì)有現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)力量，從而促使期貨價(jià)格與未來預(yù)期價(jià)格相偏離。

　　由此看來，在交易成本和風(fēng)險(xiǎn)伯好的影響下，期貨價(jià)格與預(yù)期未來價(jià)格不完全一致，有時(shí)還可能出現(xiàn)較大的偏離，尤其在初期發(fā)展的不成熟的市場(chǎng)上。但是期貨價(jià)格與預(yù)期未來價(jià)格的大致相等關(guān)系是期貸價(jià)格決定的基礎(chǔ)。