完善債券收益率曲線的基礎(chǔ)

　　其一，發(fā)展短期債券品種。從貨幣市場(chǎng)發(fā)展和發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展歷程來(lái)看，中央政府要建立一個(gè)高效率頭寸管理和流動(dòng)性管理系統(tǒng)，發(fā)行一年期以內(nèi)的短期國(guó)債是十分必要的。從貨幣政策實(shí)施來(lái)考慮，短期國(guó)債的作用也是不可替代的，這在發(fā)達(dá)國(guó)家有例可循。中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正在發(fā)生深刻變化，其功能正從籌資工具轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)基礎(chǔ)性產(chǎn)品的過(guò)程中，我們認(rèn)為，在現(xiàn)階段發(fā)行適量短期國(guó)漬.可以豐富國(guó)債品種，提高中國(guó)國(guó)債的長(zhǎng)短期政策導(dǎo)向作用。

　　其二，豐富長(zhǎng)期債券品種。雖然2000年以來(lái)財(cái)政部已經(jīng)發(fā)行了多期中長(zhǎng)期國(guó)債，這些國(guó)債的發(fā)行為構(gòu)筑債券市場(chǎng)收益率曲線提供了可能。但2002年之前發(fā)行的長(zhǎng)期記賬式國(guó)債大多數(shù)是浮動(dòng)利率國(guó)債。浮動(dòng)利率國(guó)債是在中央銀行制定一年期定期存款的利率基礎(chǔ)上，上浮一定基點(diǎn)，通過(guò)投標(biāo)機(jī)制來(lái)形成國(guó)債利率。因?yàn)闆](méi)有長(zhǎng)期固定的利率，導(dǎo)致在中國(guó)債券市場(chǎng)上很難計(jì)算收益率曲線，市場(chǎng)利率沒(méi)有相對(duì)荃準(zhǔn)。

　　在金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，國(guó)債不單單是政府籌資的工具，更多的是扮演金融市場(chǎng)基礎(chǔ)性產(chǎn)品的角色。中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要目標(biāo)是利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化意味著中央銀行放棄對(duì)利率的直接管理，而是通過(guò)間接手段調(diào)控和影響基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)利率的平穩(wěn)運(yùn)行。在這里，以國(guó)債為工具進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作.是中央銀行最主要和最常見(jiàn)的調(diào)控手段，短期國(guó)債和長(zhǎng)期固定利率國(guó)債的缺乏，將使這種間接調(diào)控趨于形式。發(fā)行長(zhǎng)期固定利率國(guó)債和短期國(guó)債可豐富和完善債券收益率曲線，而債券收益率曲線顯示了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的心理預(yù)期，也是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的重要參考指標(biāo)。